摘要

       自今年7月份聯(lián)合評價中國商業(yè)信用評價平臺（http://cabillrank.com/）上線后，聯(lián)合評價針對商票承兌人主體特征、兌付行為、逾期情況、群體交易表現(xiàn)統(tǒng)計情況等開發(fā)了系列指標(biāo)，并基于系列指標(biāo)及行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈、主體、商票風(fēng)險和業(yè)務(wù)統(tǒng)計信息等開發(fā)了系列指數(shù)產(chǎn)品。
       依托所開發(fā)的系列指標(biāo)及指數(shù)產(chǎn)品體系，聯(lián)合評價得以突破傳統(tǒng)視角局限，形成對行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會深度挖掘、對產(chǎn)業(yè)鏈商票投資價值精準(zhǔn)分析的獨特能力。
       分析結(jié)果顯示，批發(fā)板塊中的家用電器批發(fā)和金屬及金屬礦批發(fā)、汽車制造板塊中的汽車零部件、基礎(chǔ)化工板塊中的化學(xué)纖維制造、信息技術(shù)板塊中的電子材料制造、機(jī)械制造板塊中的交通運輸設(shè)備制造5個細(xì)分領(lǐng)域，商票表現(xiàn)明顯好于同板塊其他的細(xì)分領(lǐng)域，建筑工程板塊沒有明顯區(qū)分，其整體板塊聯(lián)動較強(qiáng)。

正文
       長期以來，眾多金融機(jī)構(gòu)基于傳統(tǒng)信貸授信邏輯開展商票業(yè)務(wù)，在對信貸客戶財務(wù)和經(jīng)營資料充分占有并經(jīng)過長周期分析后核定授信額度，再從該額度中劃出一定空間開展銀票、商票保兌業(yè)務(wù)，對商票主動授信業(yè)務(wù)的探索相對有限。
       在此背景下，基于主動授信的商票“秒貼”業(yè)務(wù)目前仍只集中在少數(shù)互聯(lián)網(wǎng)銀行及有良好商票風(fēng)控技術(shù)的金融機(jī)構(gòu)。開展商票主動授信，要求金融機(jī)構(gòu)對行業(yè)趨勢、產(chǎn)業(yè)鏈特征、細(xì)分領(lǐng)域特征、承兌人主體情況、商票兌付歷史及逾期情況等維度，開展主動及持續(xù)的研究，在此基礎(chǔ)上確定具體承兌人的貼現(xiàn)或質(zhì)押初步方案，才能在具體的融資業(yè)務(wù)中，為融資人提供“秒貼”的便利。
當(dāng)前，眾多商業(yè)銀行難以推進(jìn)基于主動授信的商票“秒貼”業(yè)務(wù)，很大程度上源于其主動授信技術(shù)的薄弱，比如對產(chǎn)業(yè)鏈及細(xì)分領(lǐng)域的認(rèn)知不深，對產(chǎn)業(yè)鏈客戶的跟蹤不完善等，另加無法獲取承兌人名單、承兌人財務(wù)資料、商票交易信息及貿(mào)易背景真實性材料，使得主動授信及“秒貼”業(yè)務(wù)很難開展。
       同時，傳統(tǒng)對產(chǎn)業(yè)鏈投資價值的研究，以股權(quán)或債權(quán)的投資價值研究為主，研究模式通常從構(gòu)成產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)鏈的整合、競爭力與威脅、產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等維度開展，與產(chǎn)業(yè)鏈展現(xiàn)出的商業(yè)信用價值關(guān)聯(lián)較少，對信用價值在產(chǎn)業(yè)鏈傳遞中促進(jìn)融資和提升產(chǎn)業(yè)鏈競爭力所發(fā)揮的重要作用重視不足。
       在傳統(tǒng)研究范式的影響下，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)多以債權(quán)模式支持產(chǎn)業(yè)鏈運作和發(fā)展，如通過流貸、項目貸等將資金直接注入產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)。而從另一種思路來看，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)亦可以立足產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)信用，從交易流通的維度注入資金，讓信用與資金在交易流程中相輔相成，充分釋放資金的最大價值。
       聯(lián)合評創(chuàng)新性的提出將產(chǎn)業(yè)鏈拆解成若干細(xì)分領(lǐng)域，在對細(xì)分領(lǐng)域各類主體商業(yè)信用有準(zhǔn)確把握的前提下，通過各細(xì)分領(lǐng)域的整合形成產(chǎn)業(yè)鏈，開展對各類產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)信用價值的研究，挖掘基于產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)信用的商票投資價值，最終為股權(quán)或債權(quán)的產(chǎn)業(yè)鏈或細(xì)分領(lǐng)域的投資價值研究提供支持。
       該產(chǎn)業(yè)鏈投資價值研究方法既借鑒傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈和細(xì)分領(lǐng)域的研究方法和研究成果，同時也將商票場景下的商業(yè)信用行為作為技術(shù)研究的信息延伸，可為商業(yè)銀行開展商票“秒貼”業(yè)務(wù)提供有力的技術(shù)支持。
       聯(lián)合評價通過承兌人數(shù)量、近期新增承兌人數(shù)量、近期新增且持續(xù)逾期承兌人數(shù)量、逾期持續(xù)三個月以上承兌人數(shù)量、活躍承兌人數(shù)量、最近無逾期承兌人數(shù)量、期末逾期余額/期末承兌余額、大型企業(yè)家數(shù)等統(tǒng)計數(shù)據(jù)構(gòu)建指標(biāo)，對主要細(xì)分領(lǐng)域的商票投資價值進(jìn)行排序分析，有較好的效果。
       從行業(yè)分布看，目前10余萬家承兌人中，前十大行業(yè)：商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、建筑業(yè)、信息技術(shù)、機(jī)械設(shè)備、商業(yè)服務(wù)、汽車、醫(yī)藥生物、交通運輸、基礎(chǔ)化工領(lǐng)域的承兌人占總數(shù)量的80%左右。

表一：截至2025年6月底承兌人行業(yè)分布

       聯(lián)合評價采用優(yōu)化后的細(xì)分領(lǐng)域商票投資價值挖掘技術(shù)，對以上十大行業(yè)中的批發(fā)、汽車制造、建筑工程、基礎(chǔ)化工、信息技術(shù)、機(jī)械制造六個板塊進(jìn)行細(xì)分領(lǐng)域價值評估，挖掘同板塊內(nèi)商票表現(xiàn)明顯好于其他細(xì)分領(lǐng)域的細(xì)分賽道（詳見表二至表七）。

表二：批發(fā)行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域情況 
表三：汽車制造細(xì)分領(lǐng)域情況 
表四：建筑工程細(xì)分領(lǐng)域情況

表五：基礎(chǔ)化工細(xì)分領(lǐng)域情況
 
表六：信息技術(shù)細(xì)分領(lǐng)域情況 
表七：機(jī)械制造細(xì)分領(lǐng)域情況