· 將克羅地亞主權(quán)長(zhǎng)期本、外幣信用等級(jí)由Ai-上調(diào)至Ai，評(píng)級(jí)展望由正面調(diào)整為穩(wěn)定。
· 維持阿塞拜疆長(zhǎng)期本、外幣信用等級(jí)為BBBi，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

       2025年9月28日，聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)合資信”）對(duì)克羅地亞共和國(guó)（以下簡(jiǎn)稱“克羅地亞”）的主權(quán)信用進(jìn)行了跟蹤評(píng)級(jí)，決定將其主權(quán)長(zhǎng)期本、外幣信用等級(jí)由Ai-上調(diào)至Ai，評(píng)級(jí)展望由正面調(diào)整為穩(wěn)定。本次級(jí)別調(diào)整主要是考慮到克羅地亞政府債務(wù)水平持續(xù)下降、加入歐元區(qū)對(duì)其國(guó)際貿(mào)易的正面作用、政治環(huán)境保持穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)較好以及銀行業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行等因素。
       2024年，克羅地亞先后舉行了議會(huì)選舉和總統(tǒng)大選，安德烈·普連科維奇和佐蘭·米拉諾維奇分別連任總理和總統(tǒng)，維護(hù)了克羅地亞的政治穩(wěn)定性。受益于2023年加入歐元區(qū)后流入克羅地亞的歐盟資金增加，克羅地亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步加速，GDP同比增長(zhǎng)3．8%。受益于能源產(chǎn)品價(jià)格回落，克羅地亞通脹水平也大幅降低，但仍高于歐洲央行調(diào)控水平。用工需求增強(qiáng)推動(dòng)克羅地亞失業(yè)率繼續(xù)下降。銀行業(yè)保持穩(wěn)健，資本充足率保持相對(duì)高位，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，銀行業(yè)盈利能力有所增強(qiáng)。由于政府?dāng)U大對(duì)社會(huì)福利相關(guān)支出，克羅地亞財(cái)政赤字走擴(kuò)，但政府債務(wù)相當(dāng)于GDP的水平有所降低。內(nèi)需增強(qiáng)推動(dòng)克羅地亞進(jìn)口貿(mào)易大幅增長(zhǎng)，并導(dǎo)致貿(mào)易賬戶赤字走擴(kuò)，經(jīng)常賬戶平衡由盈余轉(zhuǎn)為赤字?？肆_地亞外債規(guī)模相當(dāng)于GDP的水平明顯下降，經(jīng)常賬戶收入對(duì)外債的保障能力大幅增強(qiáng)。
       2025年以來(lái)，受益于國(guó)際貿(mào)易繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，克羅地亞一季度和二季度的GDP增速分別為2．9%和3．4%?？紤]到歐盟和美國(guó)之間的關(guān)稅協(xié)議、以及克羅地亞旅游業(yè)在冬季將有所降溫，預(yù)計(jì)2025年全年GDP增速在3．2%附近，2026年或放緩至2．8%。與此同時(shí)，克羅地亞財(cái)政狀況仍保持穩(wěn)定。截至一季度末，克羅地亞財(cái)政赤字相當(dāng)于GDP的比值為4．2%，預(yù)計(jì)全年在3．0%附近；政府債務(wù)相當(dāng)于GDP的比值小幅增長(zhǎng)至58．4%，預(yù)計(jì)全年在56．0%左右。
 

主要優(yōu)勢(shì)：
1．政府債務(wù)水平持續(xù)下降，財(cái)政收入對(duì)政府債務(wù)的保障能力持續(xù)提升；財(cái)政赤字雖小幅走擴(kuò)，但仍低于Ai級(jí)和Ai+級(jí)國(guó)家平均赤字水平。
2．由于克羅地亞主要貿(mào)易伙伴為歐盟及歐元區(qū)成員國(guó)，加入歐元區(qū)在一定程度上減輕了潛在外部沖擊對(duì)克羅地亞國(guó)際貿(mào)易的影響。
3．政府治理能力較強(qiáng)，普連科維奇和米拉諾維奇均贏得連任，保障了克羅地亞政策連續(xù)性，有利于維護(hù)克羅地亞政治環(huán)境保持穩(wěn)定。
4．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯示出一定韌性，人均GDP水平相對(duì)較高；通脹水平顯著降低。
5．銀行業(yè)保持穩(wěn)健，資本充足率保持相對(duì)高位，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，銀行業(yè)盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
 

主要關(guān)注：
1．經(jīng)濟(jì)對(duì)旅游業(yè)依賴度相對(duì)較高，易受外部環(huán)境波動(dòng)影響。
2．失業(yè)率雖然持續(xù)下降，但青年失業(yè)率仍相對(duì)較高，且新增就業(yè)崗位主要集中在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，高技能需求崗位仍存在明顯的勞動(dòng)力短缺問(wèn)題，制約克羅地亞長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。
 

評(píng)級(jí)敏感性因素：
若發(fā)生（存在）以下任何情況，我們將考慮上調(diào)主權(quán)長(zhǎng)期本、外幣信用等級(jí)或展望：
1．克羅地亞財(cái)政狀況明顯改善，政府債務(wù)大幅下降。
若發(fā)生（存在）以下任何情況，我們將考慮下調(diào)主權(quán)長(zhǎng)期本、外幣信用等級(jí)或展望：
1．克羅地亞經(jīng)濟(jì)受外部環(huán)境沖擊出現(xiàn)明顯下降甚至衰退。
 

       2025年9月28日，聯(lián)合資信對(duì)阿塞拜疆共和國(guó)（以下簡(jiǎn)稱“阿塞拜疆”）的主權(quán)信用進(jìn)行了跟蹤評(píng)級(jí)，決定維持其長(zhǎng)期本、外幣信用等級(jí)為BBBi，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。
       2024年，阿塞拜疆舉行總統(tǒng)大選，現(xiàn)任總統(tǒng)阿利耶夫再次高票連任，政局持續(xù)保持穩(wěn)定，但存在權(quán)力高度集中問(wèn)題；阿塞拜疆和鄰國(guó)亞美尼亞之間的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所緩和，但仍難以在短期內(nèi)解決。受益于政府的結(jié)構(gòu)性改革，非油氣行業(yè)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)增速有所回升；隨著國(guó)際能源價(jià)格回落以及小麥、蔗糖等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走低，通脹率回落至央行的目標(biāo)區(qū)間；失業(yè)率小幅下降，繼續(xù)保持在健康區(qū)間。阿塞拜疆經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度依舊較低，經(jīng)濟(jì)對(duì)油氣產(chǎn)業(yè)的依賴程度依然很高，銀行業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)總體保持穩(wěn)定。受財(cái)政收入下滑及財(cái)政支出增長(zhǎng)影響，阿塞拜疆政府的財(cái)政盈余大幅下降，但政府債務(wù)水平繼續(xù)處于很低水平，財(cái)政收入對(duì)政府債務(wù)的保障能力很強(qiáng)。雖然阿塞拜疆的對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)常賬戶盈余均小幅降低，但外債水平總體保持穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)賬戶收入和外匯儲(chǔ)備對(duì)政府外債的保障能力仍保持在很強(qiáng)水平。
       2025年以來(lái)，非油氣收入依舊是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心，得益于運(yùn)輸物流、建筑、綠色能源等行業(yè)的快速發(fā)展，1－7月阿塞拜疆非油氣行業(yè)收入同比增長(zhǎng)7．3%；但受國(guó)際原油價(jià)格走低影響，石油收入對(duì)阿塞拜疆經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)較為疲軟，預(yù)計(jì)全年實(shí)際GDP增速將小幅回落至3．5%左右。國(guó)際油價(jià)低迷或令政府財(cái)政收入承壓，財(cái)政支出在經(jīng)濟(jì)改革和國(guó)防開(kāi)支的需求下，仍將維持在較高水平，預(yù)計(jì)2025年阿塞拜疆政府將由財(cái)政盈余轉(zhuǎn)向財(cái)政赤字，政府債務(wù)或?qū)⑿》鲩L(zhǎng)，但依舊處于25%以內(nèi)的很低水平。
 

主要優(yōu)勢(shì)：
1．受益于政府的結(jié)構(gòu)性改革，非油氣行業(yè)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，2024年經(jīng)濟(jì)增速有所回升，通脹率回落至央行的通脹目標(biāo)區(qū)間。
2．政府繼續(xù)保持財(cái)政盈余，政府債務(wù)仍維持在很低水平，財(cái)政收入及國(guó)家石油基金為政府債務(wù)的償還提供了充足的保障。
3．對(duì)外貿(mào)易及經(jīng)常賬戶依舊保持盈余優(yōu)勢(shì)，阿塞拜疆外債水平仍保持低位，經(jīng)常賬戶收入和外匯儲(chǔ)備對(duì)外債的保障能力很強(qiáng)，央行對(duì)匯率的持續(xù)干預(yù)也有助于降低外債償付風(fēng)險(xiǎn)。
 

主要關(guān)注：
1．國(guó)家治理能力繼續(xù)保持在低水平，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所緩和但短期內(nèi)仍難以解決。
2．阿塞拜疆經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度依舊較低，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一且對(duì)油氣產(chǎn)業(yè)的依賴程度依然很高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的抗周期性較弱。
 

評(píng)級(jí)敏感性因素：
若發(fā)生（存在）以下任何情況，我們將考慮上調(diào)主權(quán)長(zhǎng)期本、外幣信用等級(jí)或展望：
1．經(jīng)濟(jì)對(duì)油氣產(chǎn)業(yè)的依賴度顯著降低，抵抗外部風(fēng)險(xiǎn)的能力顯著增強(qiáng)；
2．國(guó)家治理能力得到明顯提升，政策透明性及有效性得到顯著改善。
 

若發(fā)生（存在）以下任何情況，我們將考慮下調(diào)主權(quán)長(zhǎng)期本、外幣信用等級(jí)或展望：
1．地緣政治風(fēng)險(xiǎn)大幅惡化，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及社會(huì)安全產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響；
2．國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)導(dǎo)致油氣相關(guān)收入大幅下滑，主權(quán)財(cái)富基金及外匯儲(chǔ)備規(guī)模大幅縮水。

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